В 2025 году ситуация остается напряженной, причем как для Нацбанка и Минфина Украины, так и для бизнеса и населения
Увеличение Национальным банком учетной ставки года до 14,5% не предел. В своем последнем Инфляционном отчете НБУ говорит о том, что ускоренными темпами инфляция будет расти, по меньшей мере, до весны этого года. Это заставит регулятора в ближайшее время и дальше «закручивать монетарные гайки», поскольку учетная ставка НБУ фактически это цена денег в Украине. Поэтому, на этот раз НБУ не только повысил учетную ставку, но изменил некоторые правила для банков и их клиентов на ресурсном и, косвенно, на валютном рынке. Об этом говорится в колонке финансового аналитика Алексея Козырева для "Минфина".
В 2024 году западные партнеры, хоть и с задержками, выделили Украине практически всю финансовую помощь, которую она просила. Однако в 2025 году ситуация остается напряженной. Причем, как для Нацбанка и Минфина Украины, так и для бизнеса и населения. Неопределенность сроков и масштабов боевых действий не позволяет чиновникам прогнозировать уровень затрат на оборону. Это чревато новым пересмотром военных расходов и необходимостью отыскать дополнительные источники закрытия возникающих кассовых разрывов бюджета. При этом «печатный станок» запустить Украина не может, поскольку для этого требуется согласие Международного валютного фонда. А МВФ пока категорически против такого развития событий.
Несмотря на активную международную помощь и налогов, государству придется активнее привлекать средства населения для покрытия бюджетных расходов. У частных вкладчиков на счетах в банках размещено более 1 трлн. Именно для привлечения этих средств в гособлигации государство пока сохраняет такую преференцию для инвесторов как отсутствие налогообложения доходов по ОВГЗ. Чистая доходность по ним пока превышает на 1-3% годовых (в зависимости от сроков) доходность по депозитам для физлиц.
Следует помнить, что указанную ниже доходность по ОВГЗ предлагает первичный рынок. Граждане вправе покупать облигации только на вторичном рынке через финпосредников (банки и финкомпании), что снижает их конечную доходность на 0,5-1,5% годовых, в зависимости от сроков ОВГЗ. Ведь банки учитывают свои комиссии, которые они либо берут отдельно, либо просто «зашивают» в конечную доходность для клиента при покупке им бумаг. Но, даже учитывая этот нюанс, ОВГЗ приносят больший доход, чем депозиты.
По состоянию на 22 января «чистые» ставки по гривневым вкладам (с учетом налогообложения) в среднем по банковской системе составляют:
Самая высокая пока рабочая ставка по гривневым вкладам на 3-6 месяцев от активно работающих с физлицами банков — 15-16% годовых. Чистая доходность таких вкладов составит для граждан от 11,55% до 12,32% годовых. Что все равно ниже «рабочих» ставок по гривневым ОВГЗ на вторичном рынке в пределах «чистых» 14-15,5% годовых. Пока что у Минфина есть запас прочности в виде обещанных объемов западной финансовой помощи, и это несколько «расслабляет» чиновников в части активизации работы с населением по приобретению ОВГЗ.
Статистика портфеля ОВГЗ, находящихся в обращении, пока, по его структуре, достаточно положительна для Минфина. Но денег, особенно в условиях войны, Минфина всегда не хватает, потому план размещения ОВГЗ на 2025 год достаточно напряженным. Хотя «чистых» новых привлечений будет немного.
"В правительственном проекте бюджета-2025 было заложено 579 млрд грн заимствований через ОВГЗ, а погашение по этому инструменту — 562 млрд грн, то есть «чистыми» Минфин планировал получить лишь 17 млрд грн. А остальное — «конвертация» старых долгов в новые бумаги их погашении по сроку", – напомнил Козырев.
Если портфель по облигациям Нацбанка, банков, бизнеса и населения будет переводиться в новые облигации, то теоретически привлечь с рынка еще дополнительные 17 млрд грн для Минфина будет несложно. Но если расходы на войну продолжат расти (что является реальным сценарием) или с переводом средств будут проблемы, Минфину придется активизировать выпуск облигаций. И здесь без населения, как покупателя, не обойтись.
"Поэтому, я не исключаю, что при росте потребности в деньгах для финансирования военных расходов Правительство будет вынуждено повысить доходность по облигациям в гривне, чтобы увеличить интерес к ним со стороны граждан. По моим прогнозам, с обзором еще и на инфляционные проблемы, Минфину в такой ситуации придется повысить доходность по новым бумагам на дополнительные 0,25-1,5% годовых, в зависимости от сроков размещения ОВГЗ с соответствующим пересмотром расходной сметы бюджетных расходов в 2025 году на их обслуживание..
При этом банкам, учитывая повышение учетной ставки НБУ до 14,5% годовых, а также рост инфляционных процессов, также придется постепенно повысить свои ставки привлечения вкладов у граждан по меньшей мере на 0,5-1% годовых в зависимости от срока таких вкладов. Но делать им это придется гораздо оперативнее, чем Минфину по ОВГЗ. Ведь сроки погашения вкладов в банках наступают практически каждый день и люди не будут ждать потенциального повышения процентов по вкладам, если конкуренты уже начнут предлагать ставку выше. Да, конкуренция между банками сейчас усилит борьбу за вкладчиков. Особенно в мелких и средних банках.
Пока что Нацбанк в результате принятого решения о повышении ставки по депсертификатам НБУ «овернайт» до 14,5% годовых и трехмесячных депсертификатов до 17% годовых создает возможность для достаточно оперативного повышения доходности депозитов. Но в целом уровень повышения ставок по гривневым депозитам будет зависеть от индивидуальных расписаний отдельно взятого банка по его базе фондирования и бизнес-модели. Доходность по депозитам в гривне, в зависимости от процентной политики отдельно взятого банка, будет:
Для привлечения вкладчиков банки (в особенности маленькие) начнут активнее проводить акции с дополнительными бонусами. Перед государством стоит задача простимулировать банки и население перенаправить имеющиеся у них свободные ресурсы из депсертификатов НБУ и домашних заначек на приобретение ОВГЗ. Это позволило бы упростить задачу финансирования «дыр» бюджета без угрозы запуска «печатного станка», сократило навес излишней ликвидности и давление на гривну на валютном рынке. Также такой подход позволил хоть немного снизить полную зависимость Украины от внешнего финансирования.
"А вот на серьезное повышение Минфином ставок доходности по гривневым ОВГЗ по выпускаемым сейчас облигациям (особенно за бенчмарк-ОВГЗ, которые и так пользуются повышенным спросом у банков), я бы не рассчитывал. Учитывая отсутствие налогообложения, большие покупки бенчмарк-ОВГЗ банками и пока значительные объемы получаемой международной помощи чиновники Минфина не будут слишком щедрыми по повышению доходности по гривневым бумагам для инвесторов. По моим прогнозам, Минфин постепенно решится на рост доходности по размещаемым новым гривневым облигациям всего в пределах от 0,25% годовых до 1,5% годовых", - добавил. Козырев.
Минфин будет отмечать повышение доходности 2-3 годовых бумаг, поскольку ему нужны «длинные» ресурсы. А таких средств у граждан немного. Вот почему наиболее популярными депозитами по срокам размещения у населения являются вклады от 3 до 6 месяцев. В этой ситуации основная часть покупок облигаций украинцами на вторичном рынке будет находиться в пределах 3-6 месяцев до погашения, максимум на 1-1,5 года.
23 января правление Национального банка приняло решение повысить учетную ставку до 14,5% годовых. Это решение направлено на поддержание устойчивости валютного рынка, сохранение инфляционных ожиданий под контролем, разворот инфляционного тренда и постепенное замедление инфляции до цели 5%. Сдерживание ценового давления, вероятно, потребует дальнейшего усиления процентной политики.
"Ускорение инфляции во втором полугодии 2024 года и связанное с этим ухудшение инфляционных ожиданий домохозяйств обусловило снижение реальной доходности гривневых инструментов для сбережений. Повышение учетной ставки направлено на обеспечение надлежащей защиты гривневых сбережений от инфляции4|.Это будет способствовать снижению давления на валютный рынок и цены Наряду с учетной ставкой на 1 в. соответственно", - указывалось в сообщении НБУ.
Подписывайтесь на нашу Telegram-канал, чтобы не пропустить важные новости. Подписаться на канал в Viber можно здесь.