Насколько выгодно покупать гривневые ОВГЗ от Минфина, пояснил эксперт
Если Минфин продолжит снижать доходность по гривневым ОВГЗ, то на фоне растущей инфляции рискует потерять не только потенциальных покупателей данных бумаг среди граждан, но и спровоцировать уменьшение уже имеющегося у населения портфеля
Уже с конца весны в Минфине говорят о необходимости найти до конца 2024 года дополнительные 400-500 млрд. грн. для покрытия дополнительных расходов казны на армию, что составляет около $10-12 млрд., в зависимости от дальнейшей интенсивности военных действий. Если не считать вариант запуска «печатного станка» (он противоречит договоренностям Украины с МВФ), то важным источником финансирования военных расходов остается выпуск и продажи новых объемов облигаций. Финансовый аналитик Алексей Козырев рассказал, насколько выгодны инвестиции в этот инструмент.
«Учитывая повышенный норматив резервирования, я прогнозирую постепенный рост портфеля банков до уровней около 860-870 млрд грн в эквиваленте. То есть как раз в пределах потенциального роста портфеля на те около 72-73 млрд гривен, которыми они смогут закрыть возросший норматив. При этом ранее сформированный портфель облигаций пока будет сохраняться за счет перевложения средств банками от погашения бумаг, заканчивающихся по сроку, в новые. То есть роловер, которым так гордится Минфин, пока будет сохраняться на уровне более 110-120%. По крайней мере, до конца первого квартала 2025 года, пока все банки не закроют повышенный норматив по приобретению бенчмарк-облигаций. При этом НБУ имеет возможность и в дальнейшем повышать норматив резервирования, то есть снова закручивать «монетарные гайки»: снова заставлять банки сокращать вложения в депсертификаты и покупать новые порции бенчмарк-бумаг. Но этот процесс не бесконечен. Во-первых, очень ограничен объем сумм, изъятых из депсертификатов НБУ, которые банки могут разместить в относительно «длинные» ОВГЗ. А во-вторых, банкам нужна будет повышенная гривневая ликвидность, поскольку, если инфляция будет выше депозитных ставок (да еще теперь и с повышенным налогообложением), банкиры начнут опасаться оттока средств. И поэтому будут держать значительно большую ликвидность, чтобы обеспечивать возможный отток вкладов. Поэтому со стороны Нацбанка «пережать палку» относительно постоянного повышения норматива резервирования и «загона» банков в ОВГЗ очень опасно», - отметил Алексей Козырев.
Как отмечает аналитик, бизнес также постепенно увеличит свои вложения в облигации еще на 20-30 млрд грн - до 170-180 млрд грн в эквиваленте, но на больший объем тоже рассчитывать государству не стоит. Кроме того, в условиях растущей инфляции перед коммерсантами все острее будет стоять вопрос экономической целесообразности таких операций даже на относительно короткие сроки. Поэтому сильно «играть» со снижением доходности облигаций Минфин не сможет, ведь, иначе, предприятия начнут выходить из облигаций, что негативно скажется на общем финансировании дефицита бюджета. Население по состоянию на 16 октября пока что имеет на руках ОВГЗ на сумму 69,16 млрд грн в эквиваленте, что достаточно мало (всего 3,98% от всего объема выпущенных облигаций), учитывая то, что в банках у граждан и ФЛП находится эквивалент около 1,2 трлн гривен. В результате главными потенциальными покупателями новых объемов облигаций для финансирования дополнительных военных расходов будут банки (плюс еще 72-73 млрд грн), бизнес (дополнительно еще максимум 20-30 млрд грн) и население.
«Именно средства граждан для государства могут быть единственным очень значительным резервом привлечения ресурсов на финансирование бюджета. Но для привлечения этих средств именно в ОВГЗ Минфину придется серьезно поработать. Дело в том, что при высоком уровне инфляции (а она сейчас будет выше, чем прогнозирует Нацбанк, даже на официальном уровне, в том числе и из-за последних нововведений депутатов по налогам и сборам) граждане не будут держать деньги на гривневых депозитах и вкладах по ранее действующим ставкам. Поэтому банкиры будут вынуждены постепенно «двигаться» вверх по своим депозитным ставкам, если не хотят потерять вкладчиков. Этот процесс уже начался. Несколько крупных банков со значительными объемами средств населения в их пассивах уже повысили свои ставки в гривне на 0,25-0,5% годовых, в зависимости от сроков. А их коллеги меньшим калибром уже с месяц-два вынуждены повышать свои ставки на 0,5-1% годовых, чтобы удержать вкладчиков», - говорит Алексей Козырев.
Аналитик отмечает, что на этом фоне Минфину (даже при такой очевидной выгоде, как отсутствие налогообложения доходов по ОВГЗ) на фоне конкуренции с банками за средства граждан снижать в дальнейшем доходность облигаций особо не получится.
«При активной рекламной компании и доходности ОВГЗ выше уровня депозитных ставок, по моим расчетам, граждане могут перевложить в облигации с депозитов до 120-180 млрд грн в течение ближайших 3-6 месяцев. За такой объем финансирования бюджета Минфину стоит побороться. Для населения главной мотивацией в этой истории может быть только доходность ОВГЗ сверх или, по крайней мере, на уровне инфляции. Поэтому, пока банки будут докупать бенчмарк-ОВГЗ для выполнения повышенного норматива, Минфин еще может рассчитывать на текущий уровень стоимости привлечения ресурсов. При первичном размещении гособлигаций еще можно ставить ограничения на объем их продажи на одном аукционе, чтобы за счет конкуренции между банками по их приобретению снижать доходность. Но потом, когда этот источник пополнения бюджета иссякнет, без повышения ставок доходности ОВГЗ (чтобы массово и в больших объемах привлекать средства населения) до уровня инфляции, действующей на тот момент, и желательно «чуть выше» - Минфину уже не обойтись», - говорит Алексей Козырев.
По мнению аналитика, Министерству финансов придется поработать и над повышением ликвидности вторичного рынка гривневых ОВГЗ, который по своим объемам пока точно маловат.
Что будет с гривневыми ОВГЗ в 2024 году — в первом полугодии 2025 года
«Скорее всего, Минфин пока будет пытаться максимально продать облигации банкам (преимущественно бенчмарк-выпуски ОВГЗ). Это ресурс в около 72-73 млрд грн максимум до конца года. До 20-30 млрд грн еще может докинуть бизнес. Но уже к следующему году этот источник вливаний в бюджет «закончится» и ставки по гривневым ОВГЗ, чтобы привлечь население, Минфин будет вынужден повышать. Начинать ему придется с повышения своих доходностей минимум на 0,5-1% годовых в гривне на все сроки размещения облигаций, которые сейчас действуют (в основном от 1 года и выше)», - говорит Алексей Козырев.
Аналитик отмечает, что у граждан обычно нет денежных сбережений более 1 года и они откладывают преимущественно деньги на какие-то крупные покупки или события. Поэтому для того, чтобы обеспечить эту специфику сбережений населения, Минфину придется вернуться к практике размещения облигаций со сроками на 6-9 месяцев и 1 год с уплатой процентов, если не ежемесячно, то хотя бы раз в квартал. Эти сроки корреспондируют с традиционными сроками для вкладов и будут более привычными и удобными для рядовых украинцев-инвесторов в ОВГЗ.
«Если Минфин продолжит снижать доходность по гривневым ОВГЗ, то на фоне растущей инфляции рискует потерять не только потенциальных покупателей данных бумаг среди граждан, но и спровоцировать уменьшение уже имеющегося у населения портфеля. В этом случае ресурсы этих игроков уйдут либо на приобретение товаров, что приведет к увеличению ценового давления за счет роста спроса, либо в валюту, и нас ждет новый рост курса», - прогнозирует Алексей Козырев.
Где можно приобрести облигации
Самый простой путь - посмотреть в «Дії». На главной странице нажмите на «Военные облигации» по центру экрана. Там можно выбрать и на какой срок хотите инвестировать деньги и выбрать продавца. Через «Дію» продавцами выступают Сенс-Банк, брокерские компании «КИНТО», ICU, Bond UA. А также можно указать количество облигаций, которые хотите приобрести. За 1 транзакцию можно приобрести облигации на сумму до 400 тыс. грн.
Облигации также можно приобрести не через «Дію» у банков-партнеров или у брокерских компаний. На сайте Минфина дают перечень. Это такие учреждения: Укргазбанк; Укрэксимбанк; Банк Пивденный (от 1 тыс. грн); ПУМБ; Ощадбанк; ПриватБанк; Sense Bank; Кредобанк; ОТП Банк (от 10 тыс. грн); Райффайзен Банк; Таскомбанк; Монобанк; Credit Agricole; Банк Кредит Днепр; брокерские компании ICU; «Универ Капитал»; «Дрегон Капитал»; Western Invetments Group; «КИНТО»; Eavex Capital. Также если покупать облигации у брокерских компаний со своих карт, банки могут взимать небольшую комиссию за оплату средств со счета.
При этом в каждом из указанных финучреждений могут быть свои комиссии и плата за брокерские услуги и условия. Например, в ПриватБанке оплата при покупке облигаций за 1 раз может составлять от 800 грн и более (независимо от количества облигаций), соответственно есть смысл вкладывать только крупные суммы от 50 тыс. грн и на длительный срок, чтобы не уйти в минус. Для сравнения: в Монобанке и Sense Bank таких комиссий нет и можно покупать по 1 облигации.
Средства гарантированы государством и обязательно будут выплачены. Если средств на счете недостаточно, соответственно облигации не будут приобретены. Облигации в иностранной валюте могут принести гораздо меньше прибыли. Хотя заметно больше, чем на депозитах банков. А их приобрести можно только за валюту облигации - евро или доллар. За доллар в Минфине обещают 4,6-4,79% годовых, за евро - 3,11-3,25% годовых, хотя фактически получится несколько меньше из-за условий продавцов.
Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы не пропустить важные новости. Подписаться на канал в Viber можно здесь.
