ТОПТЕМЫ:

11:18, 22 октября

Кто и как формирует курс гривны, объяснили в НБУ

Сейчас НБУ не просто сглаживает чрезмерные колебания курса, но и покрывает структурный дефицит валюты в частном секторе

С 2022 года НБУ сменил несколько режимов образования курса валют, сначала зафиксировав его, а затем перейдя к управляемой гибкости. Разрыв между официальным и наличным курсом мизерный, а цена доллара не пересекает границу в 42 гривны. Однако в бюджете на 2025 год заложен курс на уровне 45 гривен. Заместитель главы НБУ Юрий Гелетий в интервью 24 Каналу, вышедший 22 октября, рассказал какая ситуация на валютном рынке и чего ждать в дальнейшем.

До полномасштабного вторжения в Украину был режим плавающего курсообразования. Недавно НБУ опубликовал Основные принципы денежно-кредитной политики, которыми подтвердил, что управляемая гибкость курса – это промежуточный режим. Юрий Гелетий объяснил, в чем принципиальное отличие между управляемой гибкостью и плавающим курсом.

«Сейчас НБУ не просто сглаживает чрезмерные колебания курса, но и покрывает структурный дефицит валюты в частном секторе. Речь о чистом спросе на валюту, который объективно присутствует на рынке в результате специфики функционирования экономики и финансирования бюджетного дефицита в условиях полномасштабной войны. Если максимально упростить, то иностранная валюта сейчас попадает в страну двумя основными путями: в виде экспортной выручки и международной помощи. И если экспортная выручка попадает на рынок напрямую, подпитывая предложение, то валюту, полученную от международных партнеров, НБУ покупает у правительства вне рынка и она пополняет наши международные резервы. Вместе с тем за счет полученной гривни правительство осуществляет бюджетные расходы. В конце концов, эти средства в значительной степени попадают в украинскую экономику, в финансовую систему и так или иначе формируют дополнительный спрос на валюту. К этому стоит добавить, что экспортные возможности страны ограничены из-за разрушения производства, зато потребность в импорте, в частности для нужд ВПК, существенно возросла», - отметил заместитель председателя НБУ.

Он отметил, что с одной стороны есть значительный чистый спрос на валюту со стороны частного сектора, который будет сохраняться еще достаточно длительное время, а с другой – пополнение международных резервов за счет международной помощи, которая напрямую на рынок не попадает. Поэтому вполне логично, что НБУ, осуществляя структурные интервенции, становится своеобразным каналом, по которому часть международной помощи попадает на валютный рынок. Это позволяет подпитывать предложение валюты и уравновешивать рыночную конъюнктуру.

“При таких условиях работы рынка оптимальным является именно режим управляемой курсовой гибкости. Он дал возможность вернуть обменному курсу роль инструмента макроэкономической политики и поглотителя шоков. Изменение курса соответственно влияет на конкурентоспособность нашего экспорта, состояние внешней торговли. Курс реагирует на изменение конъюнктуры и корректирует определенные экономические дисбалансы. Растет глубина рынка, а вместе с этим и его способность к самосбалансированию, что со временем будет способствовать уменьшению роли НБУ в сбалансировании рынка и возвращению к плавающему курсообразованию. Безусловно, режим плавающего курсообразования лучше для экономики и финансовой системы. Но только при условии, что страна не функционирует в условиях полномасштабной войны, что порождает ситуацию с хроническим чистым спросом на валюту со стороны частного сектора. Сейчас переход к полноценному плаванию имел бы вполне ожидаемые опасные последствия. Поэтому остаемся в пределах управляемой гибкости и не планируем переход к плаванию. По крайней мере, к формированию устойчивых предпосылок для сохранения устойчивости рынка при таком переходе”, - сказал Юрий Гелетий.

По его словам, НБУ не привязывается ни к каким временным рамкам ни в вопросе калибровки курсового режима, ни в скорости продвижения по Дорожной карте валютной либерализации. Регулятор ориентируется исключительно на условия, которые должны быть сформированы для следующих шагов, чтобы они не генерировали угрозы устойчивости валютного рынка, курсовых и инфляционных ожиданий. Ключевым риском для дальнейшего возвращения к "нормальности" остается война, ее продолжительность и интенсивность. Эту составляющую экономического уравнения очень сложно спрогнозировать. Она влияет на все другие составляющие: производство, экспорт, импорт, рынок труда, деловые ожидания, инвестиционный климат и т.д.

“Сейчас у нас есть достаточный объем международных резервов и достаточно мощный инструментарий, чтобы оставаться в этом режиме до момента формирования необходимых предпосылок для дальнейшего движения. Режим управляемой гибкости украинцам, которые никогда не углублялись в экономические процессы, может показаться на первый взгляд тем же, что и плавающий. Испытывает ли вообще на себе рядовой украинец изменение курсообразования гибкий/плавающий? Например, когда НБУ зафиксировал курс, было пространство для "карточного туризма" определенное время”, - сказал Юрий Гелетий.

По его словам, понимание действий центробанка дает возможность принимать лучшие решения, четче видеть перспективу. Гибкое инфляционное таргетирование, к которому Нацбанк перешел в первой половине 2024 года, - это монетарный режим (не путайте с валютным, там у нас управляемая гибкость курса) предполагает, что НБУ прилагает все усилия, чтобы инфляция вернулась к целевому значению 5% на горизонте политики, не более трех лет. НБУ в своих коммуникациях показывает, как он будет выполнять эту задачу - за счет сохранения контроля за инфляцией в этом году, несмотря на ее ожидаемое ускорение, и возвращения ее к снижению уже в следующем году.

Это в свою очередь многое говорит о будущей ситуации на валютном рынке. Направление движения курса определяют изменения на рынке, однако НБУ будет ограничивать колебания курса, которые будут угрожать выполнению этой основной цели. То есть можно ожидать, что какого-то армагеддона на валютном рынке не произойдет, а также что инфляция будет ограниченной и уже не будет возвращаться к тем значениям, которые мы имели, например, в 2022 году. Зная эту информацию, человеку уже легче планировать свой бюджет, планировать какие-то покупки, делать сбережения. Поэтому, подытоживая, отмечу, что подобные месседжи, по моему мнению, безусловно важны для рыночных игроков, но так же они имеют значение и для бизнеса, и для населения.

В проекте бюджета на следующий год правительство заложило курс на уровне 45 гривен. Сейчас наличный и официальный курс находится в пределах 41 гривна 30 копеек - 41 гривна 80 копеек. Юрий Гелетий отметил, что НБУ не публикует курсовых прогнозов.

«НБУ никогда не привязывается к курсовому показателю в бюджете. Это исключительно расчетный показатель для сведения бюджета. Наша задача - сохранить устойчивость валютного рынка, чтобы ограничить ускорение инфляции в этом году и вернуть ее к нашей цели 5% в ближайшие годы», - сказал замглавы НБУ.

Дефицит гривны растет

Конец октября на валютном рынке Украины пройдет под знаком окончания расчетов бизнеса с бюджетом и приближения отчетной даты. Причем представителям практически всех секторов украинской экономики придется перегруппировать свои финансовые ресурсы, чтобы обеспечивать гривной будущие бюджетные платежи. Причиной таких тектонических перегруппировок станет вступление в силу ресурсного законопроекта, которым повышаются налоги задним числом, с 1 октября (документ до сих пор находится на подписи у Президента). По расчетам инициаторов этих изменений, новации должны дать бюджету еще в этом году дополнительные 30 млрд грн. Если это так, то в октябре эта сумма, теоретически, может достичь 7-10 млрд грн, которые налогоплательщикам придется вынуть из своего кармана и бизнеса. Финансовый аналитик Алексей Козырев считает, что поскольку аккумулировать такие огромные суммы для расчетов с бюджетом основной части клиентов банков будет проблематично, поэтому им придется эти ресурсы готовить уже заранее. Это повысит спрос на гривну на рынке.

Кроме этого, с 11 октября сразу на 121 млрд грн повысились нормативы резервирования для банков, что также увеличило потребности самих финучреждений в гривне. В результате можно говорить о некотором дефиците гривневых ресурсов, который подстрахует нацвалюту на всех сегментах финансового рынка, в том числе и на валютном. Ведь потребность в гривне у банков для выполнения повышенного норматива резервирования приводит к:

мин объемов вложений в депозитные сертификаты (их объемы будут постепенно все активнее снижаться);
увеличение портфелей купленных банками ОВГЗ (преимущественно за счет бенчмарк-облигаций, входящих в покрытие возросшего норматива резервирования).

В результате опасный навес излишней гривневой ликвидности в банковской системе все же несколько сокращается, что помогает Нацбанку в поддержке гривны на валютном межбанке. Определенную интригу вносит уже сейчас предстоящее заседание Правления Нацбанка по учетной ставке и денежно-кредитной политике. Оно состоится 31 октября. Инфляция уже достигла 8,6% в годовом исчислении (по состоянию на 1 октября). И это еще без дополнительного «топлива», рост цен получит уже в ближайшее время:

решение Верховной Рады о повышении налогов и сборов, что преимущественно будет зашито бизнесом к ценам на товары и услуги;
традиционный инфляционный период – ноябрь-декабрь, когда на рынок выходят значительные объемы бюджетных денег;
увеличение военных расходов государства;
запуск отопительного сезона и рост импорта энергоносителей, что давит на курс гривны на межбанке. А это, в случае роста курса доллара и евро, со своей стороны приводит снова к росту цен на импортные товары и услуги.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы не пропустить важные новости. Подписаться на канал в Viber можно здесь.

Сейчас читают на Информаторе

19:23

Удар по Днепру: как часто Россия сможет бить по нам межконтинентальной баллистикой